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我们认为明年国产大豆市场有以下几个特征点。由于国产大豆流向压榨企业趋势明显，国产大豆价格向美豆价格收敛趋势不会变；由于明年国产大豆供应预期增加，价格总体维持震荡弱势下行走势，价格底部需看美豆。机会推荐：10月份以来黄豆主力合约价格累计下跌16%，逐步兑现国产大豆收割压力，虽然在春节前大多农户需要买粮变现，但供应压力利空影响在衰减，加上春节前备货行情有望推动价格阶段性反弹，但需警惕外盘大豆的拖累，预计上半年黄豆一号1905合约区间震荡概率加大，区间在3050-3500；下半年，在种植面积增加预期兑现后，配合天气不确定，可逢低做反弹。

图表1：连粕指数走势（元/吨）数据来源：博易大师，中信建投期货图表2：连粕主力合约走势（元/吨）数据来源：博易大师，中信建投期货二、供需情况2.1 全球大豆供应宽松2018/19年度全球大豆市场需求增长缓慢不及供应预期增速，大豆结转库存将创下历史新高位。据美国农业部（USDA）12月供需报告显示，2018/19年度全球大豆结转库存预计为1.1533亿吨，较2017/18年度的1.013亿吨增加1403万吨，且高于11月预期的1.1208万吨，库存消费比攀升至22.72%，较前一年度的20.71%增加2.01%。如此高的大豆结转库存，是基于当前南美大豆生长比较理想状态，以及中国需求前景悲观背景下做出的，考虑到明年2-4月份是南美大豆生长关键期及收获季，在当前厄尔尼诺天气发生概率上升背景下，天气风险是明年上半年最重要的变量。

另外，政府工作报告指出，在充分肯定成绩的同时，要清醒看到我国发展面临的问题和挑战，这些问题和挑战当中包括“国内经济下行压力加大，消费增速减慢，有效投资增长乏力”。在2019年政府工作任务部分，政府工作报告指出，“促进形成强大国内市场，持续释放内需潜力。充分发挥消费的基础作用、投资的关键作用，稳定国内有效需求，为经济平稳运行提供有力支撑。”

2018年9月7日，重庆市长寿区法院以掩饰、隐瞒犯罪所得罪，判处董荣华董妻子有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金30万。17项受贿指控共计1389万据重庆市人民检察院公布的起诉书显示，该院对董荣华的17项受贿犯罪指控，均与重庆钢铁集团环保搬迁项目有关。涉及环保搬迁项目的基础设施建设、生产设施设备安装工程、采购、工程款拨付等方方面面。董荣华本人或通过其妻、儿子收受他人给予的钱财，共计折合人民币1389.748万元、象牙雕一尊。单笔受贿金额从2万至200多万。

一个月后，沪江传出高层震荡的消息，核心管理层集体降薪20%-50%，以及管理层的集中职位调动，唐小浙卸任集团CTO，曹建卸任集团总裁办主任，唐红浙卸任集团高级副总裁。之后，各业务线裁员的消息甚嚣尘上，主要涉及的是网校业务，部分核心部门已经开始领取裁员指标，“公司的目标是只保留30%-50%的员工”。

十月个股涨幅榜来源：wind沪指将在2900点-3000点附近波动进入11月份，券商普遍认为，市场震荡行情难免，分化或仍继续，但结构性行情有望出现。招商策略认为，进入2019年11月，短期内市场缺乏明显的催化，市场仍以结构性行情为主。对A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。