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之后,2009年6月证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,启动了新一轮新股发行体制改革。2010年10月,证监会发文推出第二阶段改革措施;2012年4月,证监会发文进一步完善定价约束机制。上述改革依然是在核准制下的探索,而一场更深刻、全面的资本市场改革在2013年启动——注册制改革。

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不过坚持市场化并不容易。沪深证券交易所成立以后,新股发行经历了一个“定价——竞价——定价”的反复演变过程。1990年到1998年,A股市场实行了八年“固定价格发售机制”。即承销商事先根据一定的标准确定发行价格,之后再由投资者进行申购。固定价格简便易行,对市场化程度要求不高,普遍采用市盈率定价法,以公式即可倒推,“新股发行价格=每股税后利润×市盈率”。

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